造纸行业：关注龙头和景气度高的子行业

    投资要点：

    近几年，造纸行业的快速发展吸引了大量的投资资金进入，使得行业竞争异常激烈，行业利润率水平开始下降，但是行业整体盈利情况依然乐观。预计08年景气度会在07年的基础上进一步回升，造纸行业进入新一轮的高速增长期。

    人民币的不断升值将是一个长期过程，造纸行业将在这一过程中受益，但随着产品出口的不断增加，进口原材料的不断减少，利好也会逐渐减小。

    由于奥运会、世博会临近，将对纸品的需求有明显的拉动，预计奥运会带来的纸需求增量有望达到5%。

    《节能减排综合性工作方案》、《造纸行业发展政策》这些政策的制定和公布为建立公平的市场秩序和良好的发展环境提供了政策依据和支持。

    在国家“抓大放小”的政策支持下，继续关注行业或者子行业中的龙头企业。晨鸣、华泰、太阳规模较大，在强者恒强的局势中有望成为有国际竞争力的龙头企业。

    08年我们看好白卡纸、文化纸、铜版纸等子行业。

    造纸行业是一个基础性行业，产品与人民生活的水平密切相关，近几年来，造纸行业一直以高于GDP的增长速度快速发展。07年更是一改06年原材料价格疯狂上涨而各种纸产品价格却原地踏步的局势，在成本推动的情况下，07年各种纸产品价格均出现了不同程度的上涨，那么这种产品价格上涨的行情在08年甚至今后几年能否得以延续？原材料价格是否会如06、07年一样继续保持大幅提高？这些问题对上市公司的经营业绩将起到决定性的作用，值得我们深入研究。

    一、景气度继续回升，提高行业投资价值

    近几年，造纸行业的快速发展吸引了大量的投资资金进入，使得行业竞争异常激烈，行业利润率水平开始下降，但是行业整体盈利情况依然乐观。

    截至2007年9月30日,我国造纸行业(申万行业一级)共实现主营业务收入333.39亿元,同比增长18.74%,实现净利润17.84亿元,同比增长35.47%,行业利润增长率远远超过主营业务收入增长率,使得行业整体质量得以大幅提升,实现18.14%的整体毛利率,也较2006年18.06%的毛利率有小幅的增长。

    预计08年景气度会在07年的基础上进一步回升，造纸行业进入新一轮的高速增长期，具体分析如下：

    1、造纸行业是一个基础性行业，其增长率与GDP增长率有很强的正相关性。今后几年我国GDP将继续保持高速稳定的增长，造纸行业的需求和景气度也必将稳步提高。

    2、07年6月，国务院制定的《节能减排综合性工作方案》首次明确提出“十一五”期间将关闭将近650万吨的落后产能，其中07年将关闭230万吨左右。07年10月31号，国家发改委又发布了《造纸行业发展政策》，在产能规划、环保、产业布局、纤维原料、行业准入方面做出了具体的规定。这些政策的制定和公布为建立公平的市场秩序和良好的发展环境提供了政策依据和支持。

    3、国家执行节能减排，对落后产能的淘汰力度在不断加强，这必将打破行业原供求关系的平衡，今年各纸种特别是文化纸价格的大幅上涨就是这一政策实施结果的表现。