关停小造纸有望引发造纸业绩井喷

    2007年06月04日，国务院发布《国务院关于印发节能减排综合性工作方案的通知》。《通知》第四节指出，应加大造纸、酒精、味精、柠檬酸等行业落后生产能力淘汰力度，从而发出了在全国范围内关闭小造纸厂的"通缉令"。2007年10月，国家发改委在下发的《政策》，标示未来行业发展方向和政策导向。

    按照计划,07年中至08年底45%的低档文化纸将被关停，促使文化纸价格连续上涨和原材料麦草等价格下降，显著增加了大型造纸企业的销售收入，其中低档文化纸毛利率由15%大幅提升至27%。经详细测算，低档文化纸08年净利润将超预期增长200%，高档文化纸08年将超预期增长145%。

    1.关闭小造纸厂将促使08年利润超预期增长。"节能环保"政策对造纸行业产生重大影响，07年中至08年底45%的低档文化纸将被关停，促使文化纸价格连续上涨和原材料麦草等价格下降，显著增加销售收入。

    2.受相关政策影响，中国造纸工业未来具有纵向延伸原料供给、横向兼并优化结构以及节能减排循环利用三大趋势，这些无疑增大了造纸行业未来盈利预期，赋予造纸行业未来几年内化纸成金的超凡盈利能力。

    一、关停小造纸厂促使08年利润超预期增长

    2007年06月04日，国务院发布《国务院关于印发节能减排综合性工作方案的通知》《通知》第四节指出，应加大造纸、酒精、味精、柠檬酸等行业落后生产能力淘汰力度，"十一五"（2006-2010年）期间实现减排化学需氧量（COD）138万吨，今年实现减排COD62万吨。按照计划,07年中至08年底45%的低档文化纸将被关停，促使文化纸价格连续上涨和原材料麦草等价格下降，显著增加了大型造纸企业的销售收入，其中低档文化纸毛利率由15%大幅提升至27%。经详细测算，低档文化纸08年净利润将超预期增长200%，高档文化纸08年将超预期增长145%。

    对造纸行业而言，无论我国还是世界上其它国家，对草浆造纸都还没有找到有效经济的防治污染的办法。由于草浆使用比例高，环境污染严重，中国造纸业COD排放占工业总排放1/3，耗水量占工业总耗水量1/5。这其中，由于中国造纸业产业集中度很低（年产量30万吨以上的25家纸厂合计产能占总量的28%，全国总共3300余家纸厂，平均产能2万吨），污染严重、高耗能、高耗水的以草浆制纸为主的小纸厂扮演了最重要的角色。造纸行业此次主要淘汰年产3.4万吨以下草浆生产装置、年产1.7万吨以下化学制浆生产线、排放不达标的年产1万吨以下以废纸为原料的纸厂。其中07年淘汰230万吨，十一五期间淘汰落后生产能力650万吨。以上因素将促使大型的高档文化纸厂毛利率显著上升，净利润超预期显著增长。

    二、三大必然趋势孕育无限发展空间

    造纸工业纵向延伸已成大势所趋。产业延伸主要是在二个方面：一是继续推进造纸企业的林纸一体化，扩大林业经营规模，提高木浆的自我供给能力，二是非木纤维资源的结构调整，将为一些公司提高较大的发展空间。

    政策鼓励造纸行业横向整合孕育市场无限遐想。为优化产业组织结构，提高整个行业的经营效率，《政策》指出：支持国内企业通过兼并、联合、重组和扩建等形式，发展10左右100万吨至300万吨具有先进水平的制浆造纸企业，发展若干家年产300万吨以上跨地区、跨部门、跨所有制的、具有国际竞争力的大型制浆造纸企业集团。